银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zh感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zh感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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