上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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