金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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