金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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