调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(z韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗hǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的时间下(韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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