作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(mià我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词n)，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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