金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(d绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多à)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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