四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

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　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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