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72小时是几天，72小时是几天几夜沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在(zài)内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便(biàn)经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著(zhù)高(gāo)于市(shì)场整(zhěng)体，较高的分红也成为(wèi)其(qí)进可(kě)攻、退可守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)二：政策(cè)的持续(xù)支撑和(hé)催化(huà)

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营商(shāng)板(bǎn)块修(xiū)复的(de)重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带(dài)一(yī)路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三(sā72小时是几天，72小时是几天几夜n)届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月72小时是几天，72小时是几天几夜以来(lái)，数字经济上升(shēng)为国(guó)家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设(shè)施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升值(zhí)的(de)全年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为原(yuán)材料高度依赖海外(wài)供应、同时下游需求基本集中在国内市场的(de)方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学(xué)品船与成品油轮船的订单(dān)大幅(fú)提升。另一方面，国(guó)企改(gǎi)革推(tuī)动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和产能(néng)优化之下，国(guó)内(nèi)船舶(bó)制(zhì)造业已(yǐ)在逐(zhú)步实(shí)现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红(hóng)，类(lèi)债属性突(tū)出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资(zī)产稳健(jiàn)性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注重(zhòng)投资人回(huí)报(bào)，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来(lái)几年高分红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且高分红的(de)板块，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。