财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红区间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红p>

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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