事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的(de)服(fú)务业(yè)延(yán)续(xù)涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复(fù)苏早期(qī)多表现相对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和(hé)非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料等分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费相关(guān)的(de)商品和服务(wù)，在价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消(xiāo)费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价(jià)格回(huí)落拖累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务(wù)项(xiàng)涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)环(huán)比明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等(děng)上游原材(cái)料链条相关(guān)价(jià)格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续回落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分(fēn)中下(xià)游(yóu)制造业价格(gé)有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价(jià)格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩是个伪命题(tí建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机(jī)构：国(guó)金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗