5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(y为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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