大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lí联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量n)较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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