上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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