上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuá18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗n)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗lì)和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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