5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(lín一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心g)化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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