作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CP芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗I同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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