一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)在(zài)内的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明(míng)的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要(yào)支撑(chēng)。

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　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之二(èr)：政(zhèng)策的(de)持续支(zhī)撑和催化范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音strong>

　　政(zhèng)策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联(lián)合(hé)声(shēng)明等，以及后续(xù)5月召开在即的第(dì)三(sān)届“一带一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相关利(lì)好不(bù)断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数字(zì)经济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组(zǔ)又新(xīn)设(shè)国家数(shù)据局(jú)。运营商作(zuò)为“数(shù)字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得到(dào)催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升(shēng)值的全年宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈利能力修复，带(dài)动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于人民(mín)币升值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投(tóu)资(zī)范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了(le)能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外(wài)，当前我们(men)建议关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为国(guó)家重(zhòng)点支持(chí)的战略性(xìng)产(chǎn)业(yè)之(zhī)一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全(quán)球航运市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来包括(kuò)化(huà)学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革推动造(zào)船(chuán)企业重(zhòng)组整(zhěng)合(hé)和产能优(yōu)化(huà)之下(xià)，国(guó)内船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高(gāo)分红，类债属性(xìng)突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同(tóng)时(shí)近几年，高(gāo)速公(gōng)路(lù)及铁路板块上市公司更加(jiā)注(zhù)重投资(zī)人回(huí)报，多家公司(sī)发(fā)布股东回(huí)报计划，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分红比例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高(gāo)分红水平，给投(tóu)资人带(dài)来确定性的高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大(dà)背景下融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本(běn)面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连(lián)续三个月超(chāo)预(yù)期(qī)回暖，在(zài)稳增长和(hé)扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据(jù)波(bō)动，政策超(chāo)预期收(shōu)紧(jǐn)，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴证策略