四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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