金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入(rù)长期(qī)的(de)需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在(zài)增速上才能(néng)够逐(zhú)步消(xiāo)化之前(qián)积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数(shù)）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双(shuāng)双回落，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业和(hé)居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的风向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民(mín)收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际(jì)变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局(jú)部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物(wù)价(jià)下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信(xìn)心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有效需(xū)求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是(shì)促成成长牛(niú)的重要外(wài)部(bù)因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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