大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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