2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

妥否的意思是什么，妥否的用法>

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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