4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比(bǐ)上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流(liú)园区(qū)吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在(zài)手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的(de)4039亿(yì)元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基(jī)建投(tóu)资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增(zēng)长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能(néng)超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏(sū)不及(jí)预期苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

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