2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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