申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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