上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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