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楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队(duì)

　楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全(quán)国(guó)规模以上工业企业绩效数据。4月(yuè)份，规模以上(shàng)工业企业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)由(yóu)正转负的原因主要(yào)源于(yú)PPI下行(xíng)，但(dàn)本(běn)轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业(yè)企业利(lì)润爬(pá)坡(pō)速(sù)度。

　　从详细拆解数(shù)据(jù)看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的利润增(zēng)速(sù)表现较(jiào)好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依(yī)然(rán)较大；中游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工业和装备制造(zào)业的利润增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显分化，中游(yóu)原(yuán)材料加工业的利(lì)润增速均为负(fù)，是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利润(rùn)增速(sù)反弹乏力。

　　总(zǒng)体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业(yè)利(lì)润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉(lā)动工业企业利润增速(sù)回升的主要拉动力(lì)。按当(dāng)月利(lì)润增(zēng)速计(jì)算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其(qí)他运(yùn)输设备(bèi)制造(zào)业、通用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械及器材(cái)制(zhì)造(zào)业、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬(pá)坡过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业(yè)利润(rùn)的(de)量、价、成(chéng)本(běn)三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速由正转负的原(yuán)因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业(yè)企业(yè)利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏(piān)高严重制约工业(yè)企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利(lì)润累计增速出现(xiàn)回升，其(qí)他(tā)13个行业的营业利润累(lèi)计(jì)增速均出现回落，其中回落幅度较大(dà)的行(xíng)业(yè)主要(yào)是农(nóng)副食品加工(gōng)、煤(méi)炭开采和洗选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织服装、服饰等(děng)行(xíng)业，回(huí)升幅(fú)度较大的行(xíng)业主要是机械和设备(bèi)修理(lǐ)、汽(qì)车制(zhì)造、通(tōng)用设备制(zhì)造、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等(děng)行业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速明显回升——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与去(qù)年(nián)同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步增(zēng)加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计每(měi)百元营业收入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中(zhōng)4月(yuè)国有(yǒu)工业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及(jí)港澳台(tái)商利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业(yè)和股份制企业同比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其他行业的利润(rùn)增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的(de)增(zēng)速依然为(wèi)正，分(fēn)别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天(tiān)然气开采、煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、黑色金属(shǔ)矿采(cǎi)选业(yè)、废物资源综(zōng)合利用的增速为负(fù)，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加(jiā)工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现(xiàn)明显分化。中(zhōng)游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润(rùn)增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依(yī)然(rán)是整(zhěng)体工业企业利润增速的主要(yào)拖累。中游(yóu)装备制造业利润增速回(huí)升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动项。其中(zhōng)通用设(shè)备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造、仪器仪(yí)表制造增幅延(yán)续上个月(yuè)亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销售(shòu)量的提(tí)升和汽车产业(yè)链出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润(rùn)增速降幅由负(fù)转(zhuǎn)正，此外叠加去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)基数(shù)较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、专用设(shè)备制造、石油煤炭及燃(rán)料加(jiā)工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制造、金属制品、计(jì)算机(jī)通信和电子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机(jī)械及(jí)器材(cái)制造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明(míng)显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制(zhì)造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食(shí)品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制(zhì)造(zào)等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食(shí)品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服饰等多(duō)个行业的利润跌(diē)幅继续(xù)扩(kuò)大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速(sù)度较慢，这也意味着下(xià)游行业(yè)的(de)利润增(zēng)速向上爬(pá)坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺(fǎng)织服(fú)装、服(fú)饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及(jí)纸制品(pǐn)和医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造和印刷(shuā)和(hé)记(jì)录(lù)媒(méi)介利润降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品增(zēng)速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制(zhì)造利(lì)润(rùn)增(zēng)速保持(chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设(shè)备修理、电力热(rè)力利润(rùn)增速相对较高，燃(rán)气(qì)生(shēng)产(chǎn)和供应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机械和设备(bèi)修理(lǐ)利润累计增速上升幅度较大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计(jì)同比增(zēng)速收窄，但仍然保持(chí)高(gāo)速(sù)增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和(hé)供应增幅(fú)略有(yǒu)上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气生产和供(gōng楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)应降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个(gè)月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的工业企业利润(rùn)数(shù)据已表现出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号(hào)：一，营(yíng)业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增速(sù)由负(fù)转正，营业利润增速降(ji楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人àng)幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续(xù)成为拉动工业企业利润增速回(huí)升(shēng)的主要拉动(dòng)力。汽车制造、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运输(shū)设备制造业、通用设备制造业(yè)、电气机(jī)械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业(yè)、电(diàn)力、热(rè)力(lì)、燃气(qì)及水的生产和(hé)供(gōng)应(yīng)业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利(lì)润增速能(néng)否转正？》中所(suǒ)言，当前(qián)正处(chù)于第6次工(gōng)业(yè)企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近两(liǎng)次探底(dǐ)历史(shǐ)来演绎(yì)的话，至少还要在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计(jì)工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四季度。目(mù)前我(wǒ)国(guó)仍面(miàn)临内需增(zēng)长缓慢和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的产(chǎn)能利用率持续(xù)下滑。此外，叠加(jiā)营业成(chéng)本高居不下导致的内(nèi)部(bù)压(yā)力，本轮工业企(qǐ)业利润增速反(fǎn)弹速度大(dà)概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——4月(yuè)工业企业利润分析(xī)