银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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