美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如fe2o3是什么化学元素果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)fe2o3是什么化学元素。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)fe2o3是什么化学元素否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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