财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大(d形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句à)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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