金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016熊二变成僵尸了，光头强被熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了僵尸咬了年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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