私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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