调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuān议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子g)置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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