昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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