金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称(chēng卅是什么意思，卅是什么意思,读音)，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(卅是什么意思，卅是什么意思,读音yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大卅是什么意思，卅是什么意思,读音宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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