金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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