昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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