申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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