昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(c北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么hǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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