银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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