财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞）距(jù)离(lí)瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事(shì)件有关(guān)的一(yī)个重要问题终(zhōng)于尘(chén)埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的(de)赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲(zhōu)地(dì)区的(de)信贷衍生(shēng)品决(jué)定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称，由11家买方机构、卖方银行和做市商组成的(de)委(wěi)员会一致投票通(tōng)过了上述(shù)决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现(xiàn)在投票的清单上。

　　具(jù)体来(lái)说，提(tí)出这个问(wèn)题的市场参(cān)与(yǔ)者认为，AT1债券应该与CDS合约所依(yī)据的(de)参考债(zhài)券（次(cì)级债）具(jù)有同(tóng)等(děng)地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信英(yīng)镑次级(jí)债(zhài)作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定，并(bìng)没有发生“政(zhèng)府(fǔ)干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的(de)排名条款和(hé)担保条件(jiàn)，次级(jí)债的持有(yǒu)人是相较于AT1债(zhài)券(quàn)的优先债权(quán)人。同(tóng)时在2014年的文(wén)件中，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义(yì)务”。周三的文(wén)件中，决(jué)策委员会(huì)没有对AT1债券是否构成借款资金(jīn)做出(chū)任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)的(de)紧急交(jiāo)易中，瑞士(shì)监(jiān)管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的(de)瑞信AT1债券(quàn)全额减(jiǎn)记，此举也(yě)引发了大(dà)量此类债券持有人(rén)的诉讼。一些投机(jī)者也(yě)在市场上炒作瑞信(xìn)CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融(r乔布斯为什么把苹果给库克óng)市场较(jiào)为常见的金融衍生(shēng)品，信贷违约掉期的作用(yòng)是(shì)在(zài)信贷事件（违约、重(zhòng)组、破(pò)产等）后，CDS的(de)买方可以向卖方索赔(péi)，索(suǒ)赔的金(jīn)额通常等(děng)于参(cān)考资产(chǎn)的(de)面值减去违(wéi)约后的市(shì)场价值。各个区域的(de)信(xìn)贷衍(yǎn)生(shēng)品决定(dìng)委员会，负责(zé)决定在这(zhè)个(gè)地(dì)区(qū)是否发生了信贷衍生品合(hé)约中定义的(de)信贷事件。

　　根据存(cún)管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集(jí)团债务相关的CDS名(míng)义总(zǒng)量超过190亿(yì)美元(yuán)，不过DTCC的数(shù)据并未区分(fēn)优先级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的(de)最新评估。在本(běn)周二提交给(gěi)美国SEC的(de)监(jiān)管文件(jiàn)中，瑞银(yín)表(biǎo)示紧(jǐn)急接手瑞(ruì)信预计将造成(chéng)170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和(hé)罚款支出。不过这部分的损失(shī)将(jiāng)会由一笔“负(fù)347.77亿美(měi)元”的商誉覆盖，意味着收购资产(chǎn)的(de)价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于(yú)资产的实际价值(zhí)。

　　这(zhè)份(fèn)文件同样(yàng)显示(shì)，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战略(lüè)委员会(huì)就已经开始评估瑞(ruì)信的状(zhuàng)况(kuàng)，并在(zài)今年2月(yuè)得出“不(bù)宜收(shōu)购”的决定，但最后仍在瑞士政府的要(乔布斯为什么把苹果给库克yào)求下出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇(qí)·科纳将在合并(bìng)交易完成后加入瑞(ruì)银集团的董事会，同时(shí)在“可预见(jiàn)的未来(lái)”，瑞(ruì)信的品牌仍将(jiāng)独立运(yùn)营。

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