核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

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　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yá纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同n)究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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