金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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