来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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