大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duā泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省n)不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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