财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案(àn在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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