自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ10克是几两)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè10克是几两)的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心10克是几两回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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