昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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