银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正郑业成是否已婚 郑业成是几线演员变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前郑业成是否已婚 郑业成是几线演员一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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