金融(róng)界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自(zì20斤是几kg 20斤是多少磅)国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂20斤是几kg 20斤是多少磅时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国(guó)通胀水平较低(dī)可(kě)以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常(cháng)年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上(shàng)，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢(huī)复(fù)，大概在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为(wèi)经济(jì)基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度(dù)经(jīng)济数据(jù)发布会上，国(guó)家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的(de)风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费(fèi)能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏结(jié)构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复(fù)向好20斤是几kg 20斤是多少磅，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足(zú)抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)或(huò)供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济(jì)预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间(jiān)，权(quán)益成长风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业(yè)优势(shì)凸显。

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